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본 연구에서는 마른멸치의 유통 단계별 인과성과 변동성 전이현상을 검정하기 위하여 2012년 10월 1일부터 2016년 12월 30일까지의 마른멸치 산지가격, 도매가격, 소매가격 일별 자료를 사용하였다. 산지가격은 수산정보포털에서 제공하고 있는 산지위판 가격정보의 kg당 일별 마른멸치 가격자료를 이용하였으며, 도매가격과 소매가격은 농산물유통정보에서 제공하고 있는 도소매가격정보의 kg당 일별 마른멸치 가격자료를 이용하였다.

<Table 1>은 2012년 10월 1일부터 2016년 12월 30일까지의 마른멸치의 산지, 도매, 소매시장의 가격 변화율 분석 자료의 기초통계량을 나타내고 있다. 표본 기간 동안 마른멸치의 각 유통시장의 평균 가격 변화율은 각각 -0.000389%와 -0.000109%, -0.000013%를 나타내고 있다. 가격변화율의 표준편차는 각각 22.95%, 0.57%, 1.16%를 보여주고 있어 산지가격의 변동성이 크게 나타나고 있음을 확인할 수 있다. 마른멸치 각 유통시장의 가격변화율 분포는 Jarque-Bera(1980)의 모든 변수가 표준화된 오차항이 정규분포를 따른다는 귀무가설을 유의수준 1% 미만에서 기각하고 있다. 따라서 이들 변수의 분포는 정규성을 따르지 않는 것으로 나타났다. 또한 Ljung-Box의 Q검정 통계량과 Q²검정 통계량을 보면, ‘계열상관이 존재하지 않는다’라는 귀무가설을 1%수준에서 기각시켜 각 시계열과 시계열의 변동성에 자기상관이 존재하는 것으로 나타나 가격변화율 분석에 GARCH류의 모형을 사용할 수 있는 실증적 근거를 제시하고 있다. 마른멸치의 산지, 도매, 소매시장의 가격 변화율 자료를 그래프로 나타내면 [Fig. 1]과 같다.

[Fig. 1] 
Real price of dried anchovy producer, wholesale and retail markets

VAR모형은 시차의 길이와 변수의 입력순서에 따라 결과가 달라진다(Nam & Sim, 2014). 이에 따라, 마른멸치 유통시장 간 가격의 전이과정을 분석하기 위하여 그랜저인과성 검정 결과인 소매시장→산지시장→도매시장의 인과방향을 적용하고, 적정시차 검정과 그랜저인과성 검정 결과에 따라 1시차로 VAR모형 분석을 시행하였으며, 추정결과는 <Table 4>와 같다.

VAR 분석결과, 마른멸치의 유통시장별 가격은 모두 자신의 1기전 가격에 1% 유의수준에서 강한 인과관계를 가지는 것을 확인할 수 있다. 또한 전기의 마른멸치 소매시장 가격은 당기의 산지가격과 도매가격에 각각 10%, 1% 유의수준에서 유의적인 영향을 주고 있으며, 전기의 산지시장 가격 역시 당기의 소매가격과 도매가격에 1% 유의수준에서 유의적인 영향을 주고 있다.

전기의 도매가격은 당기의 소매가격에 5% 유의수준에서 영향을 주고 있으나 당기의 산지가격에는 유의적인 영향을 미치지 못하고 있는 것으로 나타났다.

이상의 분석결과로, 마른멸치의 유통시장 간에 앞선 Granger 인과관계 분석결과와 동일한 인과관계가 존재하고 있음을 확인할 수 있다. 또한 전기의 소매가격이 당기의 유통시장 가격에 미치는 영향이 타시장에 비해 산지시장에 더 큰 것을 확인할 수 있으며, 전기의 소매가격이 상승할 경우, 당기의 산지가격을 하락시키는 영향을 미치는 것을 나타내고 있다.

<Table 5>는 Off-Diagonal BEKK 모형의 비대칭효과를 고려하지 않은 추정 결과로, 다음과 같이 제시할 수 있다. ij는 i 유통시장에서 발생한 양의 충격이 j 유통시장의 변동성에 미치는 영향을 나타낸다. 즉, a₁₂는 마른멸치의 소매시장에서 발생한 충격이 마른멸치의 산지시장의 변동성에 미치는 영향을, a₃₁은 마른멸치의 도매시장에서 발생한 충격이 마른멸치의 소매시장의 변동성에 미치는 영향을 각각 나타낸다. 분석결과, 자체 시장의 충격 전이효과를 측정하는 a₁₁, a₂₂, a₃₃ 모두 1% 이하의 통계적 수준에서 유의한 값을 지니고 있는 것으로 나타나 마른멸치의 산지, 도매, 소매시장 모두 각각의 시장에서 발생한 충격이 자체시장의 변동성에 양의 영향을 미치는 것으로 분석되었다(a₁₁= 0.251274608, a₂₂= 0.343242969, a₃₃= 0.238683366). 반면 교차 시장 간 충격의 전이효과에서는 각 유통시장에서의 충격이 다른 유통시장의 변동성에 음의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이 중 마른멸치의 산지시장에서의 충격이 도매시장의 변동성에 미치는 영향이 가장 작은 것으로 나타났다(a₂₃= -0.001636514). 반면 마른멸치의 도매시장에서 일어난 충격이 산지시장의 변동성에 미치는 영향이 가장 큰 것으로 나타났으며(a₃₂= -2.147178387), 마른멸치의 소매시장에서 일어난 충격이 산지시장의 변동성에 미치는 영향이 두 번째로 큰 것으로 나타나(a₁₂= -1.310326064) 마른멸치의 산지시장이 다른 유통시장에 비해 타 시장의 충격에 민감하게 반응하는 것으로 해석할 수 있으며, 이는 마른멸치가 가지는 저장성에 기인한 것으로 보여 진다.

다음으로 모수 ij에서 대각원소는 각각 자기 자신의 전일 변동성에 영향을 받는 정도를 나타내며 비대각원소는 전일의 변동성이 상대방 변수들에 각각 미치는 변동성전이의 정도를 측정한 것이다. 자체시장의 변동성 전이효과를 측정하는 모수 b₁₁, b₂₂, b₃₃는 모두 1% 이하의 통계적 수준에서 유의한 것으로 나타나, 마른멸치의 산지, 도매, 소매시장 모두 자체시장의 변동성에 의해 영향을 받고 있는 것으로 분석되었다. 또한 교차시장 간 조건부 변동성 전이효과를 살펴본 결과, 모든 유통 시장에서의 변동성 변화가 다른 유통시장의 변동성에 상반된 영향을 주는 것으로 드러났다. 특히 b₁₂와 b₂₁이 각각 1%, 5% 이하의 통계적 유의수준에서 각각 -4.902368378과 -0.011766333으로 측정되어 마른멸치의 소매시장과 산지시장 간의 쌍방향적인 변동성 전이효과가 발견되고 있음을 보여준다. 또한 마른멸치의 산지시장의 변동성이 소매시장의 변동성 변화에 가장 큰 영향을 받는 것으로 나타나(b₁₂= -4.902368378) 산지시장이 다른 시장에 비해 충격과 변동성 변화에 취약하다는 결과와 상충하는 것으로 나타났다.

시장 간 변동성 비대칭 효과를 고려한 모형의 분석 결과는 <Table 6>에 제시되어 있으며 다음과 같다. 충격 전이효과에서는 비대칭 효과를 고려하지 않은 모형의 결과와 유사하게 나타났으나, 변동성 전이효과에서는 다소 상이한 결과가 나타났다. 자체시장의 변동성에 의해 영향을 받는 모수 b₂₂와 b₃₃이 통계적으로 유의한 값을 나타내지 않아 산지시장과 도매시장은 자체 시장의 변동성 변화에 영향을 받지 않는 것으로 나타났다. 또한 대칭효과를 고려한 모형에서 소매시장의 변동성 변화에 의해 가장 큰 영향을 받는 것으로 나타난 산지시장이 비대칭효과를 고려한 모형에서는 도매시장의 변동성변화에 가장 큰 영향을 받는 것으로 드러났다(b₃₂= -16.74187327).

한편 d₂₂와 d₃₃은 1% 이하의 통계적 수준에서 유의하게 측정되어 마른멸치의 산지시장과 도매시장은 자체시장에서 전일 발생한 호재에 비해 악재에 더욱 민감하게 반응하고 있음을 보여주고 있으며(d₂₂= 0.67345824, d₃₃= 0.18975465), d₁₁ 역시 1% 이하의 통계적 수준에서 유의하게 측정되어 마른멸치의 소매시장은 자체시장에서 전일 발생한 악재보다 호재에 더욱 민감하게 반응하고 있음을 나타내고 있다(d₁₁= -0.39038263). 또한 교차시장 간 변동성 비대칭 효과를 추정하는 d₃₁과 d₃₂는 1% 이하의 통계적으로 유의한 값을 나타내고 있다. 이는 전일 마른멸치 도매시장에서 발생한 악재보다 호재에 대해 현재 마른멸치 소매시장의 가격변동성이 영향을 크게 받으며, 또한 전일 마른멸치 도매시장에서 발생한 악재보다 호재에 대해 마른멸치 산지시장의 가격변동성이 보다 더 큰 영향을 받는 것으로 해석할 수 있다. 따라서 마른멸치의 소매시장과 산지시장은 호재에 비해 악재에 더욱 크게 반응하고 있음을 확인할 수 있으며 두 시장 모두 마른멸치의 도매시장에서 발생한 가격 하락에 민감하게 반응하며 특히 산지시장이 큰 영향을 받는 것으로 나타났다.